次貸危機是怎麽回事兒？

2008年，一場影響著全世界的危機轟然爆發——次貸危機。事實上，這並不是一件偶然，突然性的事件，相反地，這是一場醞釀已久，以今天的目光回顧過去必將發生的一場危機。牽涉範圍之廣，散戶，銀行，國家，影響之大，進出口，利息，一國之經濟。

資本的殘酷與(yu) 人性的貪婪在此次危機發生過程中表現得淋漓盡致，這是對資本市場敲響的警鍾，也定將載入史冊(ce) 。

現如今，若想貸款則需走很多的程序，例如信用評級，資產(chan) 等等方麵以得出結論此人是否有能力償(chang) 還借出去的貸款。這是極其重要的，因為(wei) 我們(men) 知道，人們(men) 從(cong) 銀行所借來的錢，其實是另一個(ge) 存款人的錢，如果無法償(chang) 還的金額過大，人們(men) 便會(hui) 開始恐慌自己的錢是否還能取出來。

如果同一時間取錢的人太多，所導致的後果可能就是銀行金融係統的癱瘓，其結果無法想象，畢竟商業(ye) 銀行除了存借錢之外，還會(hui) 進行各式各樣的投資。所以說，在貸款前對借貸人進行全麵的評估是極其重要的。

時間撥回到2000年，為(wei) 了進一步減小“9.11”事件後的經濟衰退並刺激經濟增長，美聯儲(chu) 連續降息直到1%且極力支持人民群眾(zhong) 購買(mai) 房產(chan) 。

從(cong) 2000年開始降息，在2004年到達最低點

事實證明這的確刺激了經濟。首先是消費者，銀行開始以低首付，低利率的口號吸引那些因高昂的利率和首付從(cong) 而退卻的低收入人群從(cong) 銀行貸款買(mai) 房。

買(mai) 房熱

我們(men) 需要先明確杠杆的意思。當人們(men) 拿價(jia) 值50元的商品做抵押，貸款500元去做投資，這其中就是10倍的杠杆。簡單來說，收益和風險都變為(wei) 原來的10倍。買(mai) 房的人多了，根據需求與(yu) 供給的關(guan) 係，房價(jia) 自然會(hui) 上漲。此時，不少人會(hui) 用幾倍，十幾倍甚至幾十倍的杠杆買(mai) 房來獲取更高的收益，因為(wei) 隻要房價(jia) 一直在漲，杠杆方就會(hui) 獲益，且杠杆越大，收益越大。

但有一點需要注意，由於(yu) 政府的激勵，銀行對房產(chan) 貸款人並未有十分嚴(yan) 苛的審查，一些人甚至拿一張照片就能成功貸款。由此證明這其中銀行並不“關(guan) 心”人們(men) 是否還得起，因為(wei) 就算還不起，銀行始終能將作為(wei) 抵押物的房產(chan) 進行售賣，按照房價(jia) 上漲的趨勢，銀行無論如何也不會(hui) 虧(kui) 損。殊不知，第一個(ge) 隱患就此埋下。

當銀行手裏攢夠了足夠多的貸款合同，他們(men) 開始思考如何規避風險。於(yu) 是他們(men) 將一個(ge) 一個(ge) 的貸款合同打包，組成了抵押支持債(zhai) 券，簡稱MBS(Mortgage-Backed Securitization)。之後，再將MBS分成優(you) ，良，差三個(ge) 等級售賣給各大金融機構。

這項債(zhai) 券賣得火熱，因為(wei) 這是一項三方都可得益的交易。貸款人可以將房產(chan) 抵押，套出更多的錢買(mai) 一直在升值的房產(chan) ，當要還款時，把房產(chan) 售賣，賺取差價(jia) 。銀行充當中介人，成功規避了風險，又在金融機構與(yu) 貸款人之間賺取了交易MBS的差價(jia) 。

終端的金融機構也開心，因為(wei) 按照現在情形，無論如何他們(men) 都將源源不斷收到利息。由此埋下第二個(ge) 隱患，提前假設貸款人都有能力償(chang) 還。

金融機構此時也有點擔心，於(yu) 是他們(men) 做了跟銀行一樣的事情，隻不過這次對象是債(zhai) 券（通常指MBS），而不是貸款合同。先將MBS組合，變成債(zhai) 券，再將其分為(wei) 三層進行售賣。由此出來的產(chan) 品，債(zhai) 券的債(zhai) 券，統稱為(wei) 債(zhai) 務擔保債(zhai) 券，簡稱CDO(collateralized debt obligation)。

同時，那些買(mai) 了CDO產(chan) 品的金融機構也做了與(yu) 上文一模一樣的事情，將CDO再次打包賣給他人，賺取了現金，規避了風險。由此，雪球越滾越大，在經曆了多輪的打包，分層，售賣的循環後，已經很難再想到一份CDO的源頭竟是一份小小的貸款合同。

但如此熱門的債(zhai) 券市場，和一套行雲(yun) 流水般絲(si) 滑的賺錢邏輯都基於(yu) 一個(ge) 前提，借貸人能按時地還錢。

CDO並不是終點。那些買(mai) 了債(zhai) 券的金融機構意識到如此大的雪球若崩塌，將造成無法估計的後果，為(wei) 了避免自身利益受到損傷(shang) ，他們(men) 為(wei) 自己所購買(mai) 的MBS或CDO等一係列的金融衍生品購置了保險。大致的流程是金融機構每年交給保險公司特定的數額，如果在年限之內(nei) ，金融衍生品並未出現任何的意外，保險公司可以白賺這幾年所有交的保費。

可如果出了意外，保險公司需要承擔所有的損失。同時，其他未購買(mai) 任何金融衍生品的機構也可以參與(yu) 其中。這些機構與(yu) 保險公司簽訂合同：機構同樣也交保費，保的是某家購買(mai) 了金融衍生品的機構，如果沒有發生意外，保險公司同樣拿走保費，如果出了意外，則保險公司同樣需要賠付。這被稱為(wei) 信貸違約掉期，簡稱CDS（Creditdefaultswap）。這樣一來，風險就被更加放大了。

房產(chan) 抵押如何變成債(zhai) 券 更詳細的分析

光景不長，2004年，因房地產(chan) 的熱門而導致經濟強勢回彈造成通貨膨脹，美聯儲(chu) 開始加息以放緩經濟增長速度。這在美聯儲(chu) 眼中極正常不過的政策，卻出乎所有參與(yu) 到這場房地產(chan) 泡沫的人的意料。一夜之間，泡沫轟然破碎。加息令商業(ye) 銀行不得不上漲借給借貸人的利息，可借貸者大多無存款，無資產(chan) ，無信用，原本想靠著低利率，通過倒賣房產(chan) 賺一波差價(jia) ，突如其來的加息讓計劃失敗，他們(men) 還不起錢了。

上文提到過的各種債(zhai) 券MBS，CDO，CDS能順利在市場上流通的前提是借貸人有能力償(chang) 還貸款。現在他們(men) 還不起錢了，銀行無法償(chang) 還金融機構的利息，金融機構無法還另一家購買(mai) 了金融衍生品的利息，由此反複，一條邏輯線上所有大大小小的機構，銀行，基金皆受到毀滅性的打擊。

不僅(jin) 如此，因金融衍生品出現了問題，保險公司需要向他們(men) 的客戶賠償(chang) ，且對每一份上了保險的金融產(chan) 品，保險公司都要賠兩(liang) 倍甚至更多的金額，而這，已然遠遠超出保險公司所承受的範圍。雷曼兄弟，曾是美國第四大投行，擁有百年曆史，也在這一場危機中消失。經過統計，金融衍生品涉及的金額已遠超貸款金額數幾十倍，人們(men) 此時才意識到什麽(me) 叫“資本的力量”。

次貸危機後，大部分的國家都或多或少經曆了經濟的衰退，隨著時間的流逝，各國國內(nei) 的就業(ye) ，科技，總產(chan) 量逐漸走出陰霾。經濟像是一個(ge) 循環，從(cong) 繁榮到蕭條再到繁榮。說起經濟周期，不同的學派其實也各有主張，頗有意思。

貨幣主義(yi) 認為(wei) 通貨膨脹是由貨幣超發導致，這個(ge) 很好理解。其次他們(men) 認為(wei) 貨幣長期中性，意思是貨幣的引發隻會(hui) 導致價(jia) 格的上升，別無其他，因為(wei) 貨幣本身並不會(hui) 帶來新的貿易，科技的發展，以及任何會(hui) 影響供給端的因素，供給應該保持一致，因此一個(ge) 國家的總產(chan) 量不會(hui) 上升。根據生產(chan) 函數Y = F(z,K,L) z表示資產(chan) 存量，K表示勞動投入，以及L表示生產(chan) 力，其中並未包括貨幣這一因素。

第三是永久收入假說，意思是政府的短期增支減稅政策並不能有效提高總產(chan) 值。當人們(men) 的收入獲得增長，在時間的維度上，他們(men) 更願意把額外的幸福感平攤成幾個(ge) 月甚至幾年的時間，所以對於(yu) 短期總產(chan) 量的貢獻就相當於(yu) 零。

貨幣主義(yi) 認為(wei) 短期貨幣超發和拉動需求不能使經濟增長，隻能導致通貨膨脹

而凱恩斯經濟學派並不能完全同意以上觀點。他們(men) 認為(wei) 國家總需求的變化和經濟體(ti) 的反應遲緩特點二者導致了經濟的總體(ti) 增長和衰退。這一理論被認為(wei) 能很好地解釋1930年的經濟大蕭條。根據這套理論，凱恩斯提出可以讓政府代替群眾(zhong) 來創造需求，因此在經濟蕭條之時，政府應當增支減稅以刺激經濟。

一方麵政府可以發行更多貨幣來獲得資金，但同時因為(wei) 貨幣發行數量的限製，政府還需要頻繁借外債(zhai) 以此達到目標。因此很多信奉凱恩斯主義(yi) 的國家一般都債(zhai) 務累累。

凱恩斯主義(yi) 認為(wei) 適當貨幣超發和增支減稅能促進經濟

第三個(ge) 學派是奧地利學派。他們(men) 認為(wei) 貨幣不是中性的，因為(wei) 人會(hui) 根據不同情況作出選擇，增加或減少貨幣會(hui) 在一定程度上誘導人做出錯誤的決(jue) 策。第二，資本是異質的，意思是任何資本都無法如貨幣一般有如此大的流動性和易使用性。

對於(yu) 經濟周期，奧地利學派認為(wei) 是因為(wei) 貨幣的超發所導致。政府超發貨幣會(hui) 帶給人民一種虛幻的繁榮，從(cong) 而加大投資和增加雇傭(yong) 。但同時物價(jia) 也在飛速上漲，通貨膨脹開始。所以政府不得不收縮貨幣政策，前麵提到的加大投資和增加雇傭(yong) 等計劃會(hui) 因為(wei) 資金鏈斷裂而失敗，金融泡沫崩塌，進入蕭條。

最後做個(ge) 總結吧，次貸危機爆發的一部分原因是因為(wei) 金融產(chan) 品的衍生，更多則是人類本就存在的貪欲。誠然在危機後的幾年我們(men) 能總結出一套規律來解釋爆發的起因，關(guan) 於(yu) 人的心理卻很難因為(wei) 這次危機而研究清楚。

諸多的學派其實也都是對曆史做總結，找出一套符合規律的模型來預測未來。但也就是這種不確定性才凸顯出經濟這門學科的精彩。謝謝閱讀。